Инвесторы начинают нервничать по поводу расходов на инфраструктуру ИИ именно в момент, когда крупнейшие технологические компании настаивают на расширении капиталовложений. В то же время акции Big Tech остаются под давлением: игроки отрасли и рынки читают это как сигнал о дальнейшем наращивании затрат и сомнениях в окупаемости проектов, связанных с искусственным интеллектом. По данным источников, за последние две недели Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft обозначили планы потратить свыше 740 миллиардов долларов на капитальные вложения в текущем году, в расчёте на инфраструктуру ИИ, включая дата-центры и чипы.

Ранее в разгар бума вокруг ИИ инвесторы преимущественно поощряли крупные траты, считая их свидетельством уверенности в росте технологий. Но к четвертому кварталу настроения изменились: на фоне тревог по свободному денежному потоку (расходы выше получаемых поступлений), роста долгов и сомнений в том, что эти гигантские вложения принесут достаточные прибыли.

Паника нашла отражение на рынках в пятницу: Nasdaq упал на 2,9%, а акции чипов претерпели резкое падение — Nvidia потеряла около 4%, Broadcom — более 5%, Qualcomm — 11%. Alphabet, ранее за день упавшая на 12% и лишившая рынок примерно 500 миллиардов долларов капитализации, в последующие дни продолжила снижаться.

Ключевая причина обеспокоенности — это уход компаний с высокими потоками свободного денежного потока из-за того, что ИИ угрожает экономике их основного бизнеса. Alphabet продемонстрировала наглядный пример: чистый свободный денежный поток за третий квартал составил отрицательные 9,1 миллиарда долларов, второй подряд квартал в минусе, несмотря на рост капитальных расходов до 51,4 миллиарда долларов за период. При этом Alphabet ожидает расходовать до 205 миллиардов долларов в этом году и предполагает рост затрат в 2027 году.

Особенно тревожно звучит для Google влияние нового модуля ИИ Mode, встроенного в поисковую строку. Реклама в самой поисковой системе — основной источник дохода компании, составляет примерно половину выручки; темпы роста рекламы упали до 12%, что является самым слабым показателем за пять кварталов. Это создаёт риск того, что траты на ИИ могут подорвать главное денежное звено — поиск и связанные с ним рекламные доходы.

Amazon столкнулся с аналогичной ситуацией: чистый свободный денежный поток за прошедшие 12 месяцев оказался отрицательным на 42,4 миллиарда долларов, в то время как год назад показатель был положительным на 14,8 миллиарда. При этом компания говорит, что в этом году планирует капвложения в размере около 220 миллиардов долларов. Несмотря на рост выручки в облачном сегменте AWS (на 39%), акции Amazon снизились на 7% после публикации итогов.

Meta Platforms также сталкивается с оттоком денежных средств: свободный денежный поток за третий квартал оказался отрицательным на 2,1 миллиарда долларов, поскольку капекс опережал операционный денежный поток. Компания прогнозирует до 145 миллиардов долларов капиталовложений в этом году. В числе факторов — запуск Muse, нового персонального AI-агента, который, по словам руководителя компании Марка Цукерберга, «поддерживает значительные вычислительные затраты». При этом рекламная выручка выросла на 26%, однако акции упали примерно на 10% за прошлую неделю.

Microsoft была единственным исключением по показателю свободного денежного потока: в последнем квартале зафиксирована позитивная чистая денежная потоковая прибыль в 18,6 миллиарда долларов, а капитальные расходы составили 45,2 миллиарда долларов — меньше прогнозируемых 50 миллиардов. В компании заявили, что это не намеренный отказ от инвестиций в ИИ, а задержки в поставке вычислительных мощностей от сторонних поставщиков. В итоге уши у некоторых мелких компаний, сдающих вычислительную мощность по аренде, опустились.

Следовало отметить, что средства на финансирование инфраструктуры ИИ формируются не только за счёт прибыли гигантов, но и через выпуск акций и облигаций. По данным S&P Global Market Intelligence, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Oracle привлекли совокупно 326 миллиардов долларов за 2026 год — в три раза больше, чем годом ранее.

Спрос на вычисления для ИИ остаётся высоким: Google, Amazon и Microsoft увеличивали облачную активность. Но участники рынка всё чаще охватываются тревогой по поводу расходов на удовлетворение этого спроса.

Эти неопределённые тенденции могут осложнить одобренный к выходу на рынок IPO Anthropic — компании планировали крупное финансирование через вычислительную инфраструктуру. По информации Financial Times пятничного дня, Blackstone предупредил инвесторов, что у Anthropic могут возникнуть трудности с получением инвестиционного рейтинга после IPO, что может подтолкнуть компанию к большей зависимости от гиперскейлеров и третьих сторон для финансирования инфраструктуры.