На рынке сегодня не существует единой метрики, определяющей Series A или способ его проведения. На конференции TechCrunch Disrupt три инвестора обсудили, как нынче следует подходить к раундам, и один из участников добавил предупреждение: в условиях притока денег в AI и завышения выручки ради больших оценок возможна коррекция уже в 2027 году.

По словам Шайлендры Сингха из Peak XV, даже Seed и венчурный раунд сейчас выглядят менее предсказуемыми, чем когда-либо. Он подчеркнул, что убедить топовую фирму в том, что ваш проект — среди немногих особенных компаний, сложно, а условия раундов различаются весьма существенно: можно столкнуться с залогами по трём ценам одновременно — это тревожный признак перегрева рынка.

Сардана Джахани из Index Ventures и Дженелл Тенг Уэйд из Bessemer добавили образ термина: «tranchopalooza» — говоря о практике деления раундов на несколько частей. Такое разделение раунда на ступени стало заметной чертой текущей ситуации на рынке стартапов.

Наряду с предупреждениями инвесторы назвали ключевые параметры для оценки Series A: убедительная история о том, почему основатель способен вырастить крупную компанию; привлечение высококлассных талантов как фактор преимущества. Вложения в оборонную, робототехнику и инфраструктуру AI остаются востребованными, а крупные игроки в области фундаментальных моделей движутся к вертикальной интеграции, хотя новички всё ещё могут найти место на рынке, включая «neo-clouds» аренды вычислительных мощностей и лаборатории, ориентированные на исследования ИИ.

По индикаторам эффективности картина остаётся неоднозначной: маржа может быть отрицательной, а вычислительные расходы растут высокими темпами, что требует внимательного подхода к метрикам. В качестве примера обсуждалась ранняя оценка Anthropic, когда компания тратила значительные средства на вычисления и имела отрицательные показатели прибыли, но при этом притягивала внимание инвесторов как потенциальный лидер. Один из партнёров отмечал: в рамках рынка ИИ чисто финансовые ожидания могут превысить прошлые представления о ценовой премии, и продукт может стать заменой другим типам ПО, если компания попадёт в тройку лидеров. В настоящее время Anthropic, как говорилось, готовит IPO с мнимой оценкой около двух триллионов долларов и заявляла прибыльность по скорректированной методике, исключающей часть затрат.